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　　开端：股票说

　　近日，比亚迪霸屏不停！

　　先是，长城汽车魏建军怒怼，汽车界恒大如故出现。一石激起千层浪，许多网友算计魏建军说的汽车界恒大是不是比亚迪和蔚来？

　　现时又是，比亚迪在山东的中枢经销商乾程集团爆雷。该事件中的不少比亚迪客户预支款破灭！

　　非论是魏建军说的汽车界恒大，如故经销商暴雷，其实皆在财报里一窥究竟。

　　汽车界恒大，固然便是高杠杆、滚动融资、快速延迟；经销商暴雷，有陡立游的产业链勾通情况，资金占用情况等。

　　旧年底，小股解读比亚迪财报时，预判比亚迪可能会股权融资，改善钞票欠债结构，研判成真，本年三月，比亚迪进行了四百亿级别的配股融资。

　　1、谁是汽车界恒大？

　　5月23日，长城汽车董事长魏建军在访谈中说，“现时汽车产业里边的恒大如故存在了，只不外是没爆辛劳。”

　　魏建军还说，“长城悠闲拿钱，对汽车各个主机厂进行全面审计，不然这么握续下去，中国的汽车工业的产业安全，会遭到严重的要挟。”

　　随后，比亚迪品牌雅致东谈主发布了两条帖子，“鬼吹灯”、“狗咬东谈主”。鬼吹灯疑似复兴魏建军访谈中提到的“吹鬼灯”。

　　魏建军的汽车界恒大论，网上一下子炸了锅，网友算计的大多是比亚迪和蔚来。蔚来融资了千亿级别，于今仍在赔本，欠债率87%。

　　个东谈主以为，蔚来还够不上恒大这种级别。民企三大龙头，比亚迪、长城和祥瑞。延迟比较快的，固然便是比亚迪。固然了，不是谁说哪家车企是恒大，骨子便是恒大的，包括比亚迪和蔚来。企业如故动态发展的，这两家企业现时现款流如故够用的，新动力市集还在一个双位数的发展气象。

　　长城汽车功绩，本年一季度出现营收和净利润双降，尤其是扣非净利润同比下落27%。长城汽车新动力占比并不高，这导致长城汽车功绩出现疲软。这也可能是魏建军运转炮轰同业的一个缘故。

　　2、比亚迪经销商爆雷！

　　比较于汽车界恒大这么的涎水仗，比亚迪经销商爆雷更值得眷注！

　　这两天，比亚迪山东中枢经销商爆雷事件愈演愈烈！

　　网传信息泄露，该经销商爆雷跟比亚迪连年走动往调遣经销商策略相干。

　　5月28日，比亚迪复兴称“网传信息不属实！往常几年，咱们对经销商的策略鸠合且踏实” 。现时，两边各执一词。

　　自本年4月以来，比亚迪在山东的中枢经销商，山东乾城控股有限公司爆雷，旗下二十多家4S店东谈主去楼空、暂停贸易。

　　上千名比亚迪用户的预支款破灭，他们预支的“三年联保”保障费、贵重套餐、车辆贴膜、底盘护板乃至得意的终生贵重和喷漆劳动均无法收场。

　　4月17日，乾城集团发布《对于处理三保劳动事宜的惩处有狡计》，将危急的主因归于比亚迪的经销商策略调遣。

　　经销商乾程在文中提到：“近两年由于比亚迪经销商策略调遣，对我司的现款流料理带来庞大压力”。与此同期，乾程公司还以为“山东地区多个汽车经销商行业爆雷，当地银行融资策略保守，酿成我司融资愈加坚苦。”

　　乾程公司以为资金链断裂，内因有比亚迪的经销商策略调遣，外因有当地汽车经销商的银行融资缩紧。

　　5月28日，比亚迪对这一说法进行了反驳：“往常几年，咱们对经销商的策略鸠合且踏实。该经销商集团由于盲目极速延迟并加杠杆运营，导致资金链出现问题。”

　　比亚迪和经销商乾程，哪方在说谎？如故两边皆对？非论何如，比亚迪在经销商监督这块，如故有牵扯的。品牌授权出去后，监督也应该跟上。

　　乾程集团建造于2014年，是比亚迪在山东的中枢经销商。2014年4月，乾程建造第一家比亚迪汽车销售门店，当年，该门店成为比亚迪汽车世界单店销售冠军。

　　之后，乾程在山东一齐开了二十多家门店，大部分皆是2020年之后开的，跟比亚迪的新动力汽车井喷本领点接近。

　　2024年4月，王传福还切身到济南，旁观乾程集团，也跟经销商的职工合影了。万万没念念到，一年之后，乾程集团如故爆雷了。

　　3、比亚迪的钞票欠债结构有瑕玷，短债长投！

　　经销商跟上游主机厂，在现款流这块，主如果预支定金、压货和返利。

　　预支定金，反应在上市公司报内外，便是左券欠债（预收款）。返利在其他应付款。

　　压货，便是上市公司把库存推到经销商那处，完成收入结算，产生利润。合理范围的库存转动，亦然必要的，经销商也需要库存来应付销售。如果经销商的库存太高，酿成了积压，这就会产生现款流问题，资金盘活问题；另一方，如果库存太高，还会遭遇减值问题，比如上游产物降价了，那么库存就会产生减值，带来经销商赔本。

　　反推转头，咱们来望望比亚迪的财报。

　　2024年末，比亚迪总钞票7833亿，欠债5846亿，欠债率75%。

　　钞票欠债结构方面，流动钞票3705亿，占比47%；非流动钞票4128亿，占比53%；流动欠债4960亿，占比总欠债85%；非流动欠债886亿，占比总欠债15%。

　　比亚迪是通过购买原材料（存货），通过厂房征战（固定钞票），分娩和销售汽车。比亚迪的非流动钞票占比过半。

　　流动钞票比流动欠债少1255亿，流动钞票远远弗成解除流动欠债。

　　何况，比亚迪的永远钞票由短期欠债复古，非流动欠债唯有886亿，跟4960亿的非流动钞票，无法比较。

　　2024年末，比亚迪的固定钞票2623亿，在建工程200亿，系数2823亿；应付账款2416亿，左券欠债（预收款）437亿，系数2853亿。

　　比亚迪的应付账款和固定钞票这块，基本皆是先后沿途大涨过来的，比亚迪的固定钞票，赛马圈地买征战，也皆是占用陡立游资金来复古的。

　　比亚迪用应付账款复古固定钞票，也便是用短期欠债复古永远钞票，存在期限错配。只消比亚迪的销量在增长和沉着，应付账款这块如故踏实的，如果遭遇销量降幅较大的话，就会出现现款流问题。

　　值得肃穆的是，2024年末，比亚迪其他应付款1450亿，近三年，皆是千亿以上。其他应付款，也有许多是占用陡立游的资金，供应商的征战钱，经销商的返利款项等。相对于千亿级别的其他应付款，比亚迪的其他应收款就少得戚然，唯有戋戋36亿。

　　比亚迪应付账款+左券欠债+其他应付款，系数4303亿，占比总欠债74%，占比总钞票55%。

　　通过占用陡立游资金来运营和发展，并不是比亚迪一家，其他主机厂商也有。这种格式，确乎有较大瑕玷。一些主机厂商凭借在产业链上的竞争上风地位，不停向陡立游占用资金，影响了陡立游的利益和资金链安全。一个良性健康的产业和生态，势必是统统这个词产业链皆在受益，这么能力永远。

　　作家：宋宇、北风   开端：股票说

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牵扯剪辑：石秀珍 SF183